经济下行期，随之而来的更多新闻是调整、裁员、优化，即便是大公司也逃不过。资本也进入了冷静期，对钱袋子捂得更紧。根据中国信息通信研究院发布的《2019年第一季度互联网投融资运行情况》报告显示，我国互联网投融资在2019年第一季度总额为76.8亿美元，由于经济下行压力所传导，同比减少9.7%，环比下降17.5%；且披露的投融资金额环比也大幅下降45.4%，同比下降37.3%。

但也不乏大额的融资动作。近日，苏宁易购宣布全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股份。昨天，又有消息称阿里巴巴集团拟在近期投资哈啰出行，金额将达到数亿美元级别。

一边是调整、优化、资本收紧，一边是巨额融资消息不断。看不见的经济周期和其他诸多因素，就如同无形的大手，始终在推着时代向前。身在行业中的我们，究竟该如何看待这些动作，又如何在寒冬中辨认出那些具备潜力的“独角兽”？

文：彬彬（熊出墨请注意） 

存量时代和产业互联网的机会

不论融资到哪一轮，创业公司首先绕不开的话题是BAT。因为业界流传着一个暗黑的标准，中国创业公司的结局，不是“死”，就是成功的卖给BAT或者被“投资”收入旗下阵营。但实际上最近几年来，BAT的投资策略已经发生了变化，因为有越来越多的企业在巨头抛出橄榄枝后也完成了独立上市。

可以具体看下阿里和腾讯。据统计，2018年腾讯共投资132家公司，阿里出手63家。2014年-2018年，五年以来腾讯以投资公司数量共计达到509家，阿里达229家。布局上，二者的投资涵盖文化娱乐、游戏、体育、医疗、硬件、房产、物流、电商、金融、汽车交通、教育等多个垂直赛道。

但随着互联网从流量时代进入存量时代以后，巨头们的投资逻辑也发生了一些变化，相比过去粗放的”给钱”、“给流量”的模式，“产业互联网”成为了巨头挂在嘴边最多的新词汇。

2018年底，马化腾在给腾讯员工的新年致辞中表示，腾讯会沿着自己选定的方向深耕细作，专注做好连接器、工具箱、生态共建者三个角色，努力做好各行业的数字化助手，积极助力经济和社会发展。

张勇从马云手中拿过接力棒，面对媒体时谈到阿里的新思路，所有客户都在走向整体的数字化经营，越来越从需求端走向供给侧，供给侧改革，最重要的是供给侧数字化革命，把消费需求和供给完全对接起来。

京东和美团点评，也都制定了相应的方向。刘强东在2019“新春贺信”中写道，随着成为“零售基础设施服务商”的战略确立，京东集团全面开启了从“科技零售”到“零售科技”的转型；王兴在供应链和B端市场的布局也早已展开，他认为过去20年，需求侧的数字化逐渐完成了，但是在供给侧的数字化才刚刚开始。

巨头们的这些举措，既是新时代开启的基础条件，也是信号。

拼多多的崛起，就是一个典型案例。淘宝成立于2003年，拼多多成立于2015年，中间十二年的时间差，由淘宝打头的电商领域格局早已趋于“稳固”。拼多多依然能够实现突围，离不开腾讯的助力。

2016年7月，腾讯出现在拼多多B轮融资投资方名单；2018年4月，拼多多完成C轮20亿美元融资，腾讯再次参投。不仅如此，腾讯为拼多多在微信钱包开放流量入口，再加上微信生态内的小程序、公众号等得手工具，拼多多增长势头惊人。

2017年，拼多多平台GMV突破千亿，打破淘宝当时五年破千亿的记录。2018年7月，成立三年的拼多多以19美元的发行价敲钟上市，招股书显示，腾讯占股18.5%，是仅次于创始人黄峥的第二大股东。截至6月4日收盘，拼多多股价为20.75美元，总市值241.19亿美元。

拼多多能够在电商巨头阿里和京东脚下成长为小巨头，其根本原因是从更广大的人民群众的需求出发，重构电商的人、货、场，并不断深入供应链上游。尤其是在供应链的模式改造上，拼多多通过少SKU、短爆发、高订单的方式，走出了一条“生产-物流-消费”以及“生产-商业-物流-消费者”的极致精简供应链模式。

这是一个典型的产业互联网投资案例。实际上，随着巨头们在各地腹地的深入，将会有更多个“拼多多”的出现。

这里，我们挑选了三家日后最有可能在各自行业领先的公司，分别是腾讯投资的瓜子、阿里投资的哈啰和回收宝。以他们为例，共同看一下明日之星到底要具备怎样的素质。

输血与造血

“从输血到造血”，这是扶贫工作中经常提到的理论。投资自然不是扶贫，但存在一定的相似之处。

首先，输血的前提是该公司所在的领域值得关注。先来看共享出行领域，两轮出行的需求一直是“自行车大国”不容忽视的存在，尤其是两轮电动车的需求。在中国的两轮交通工具中，电瓶车有近3.5亿台，每日近7亿次的出行。但痛点也很明显，电瓶车虽然省时省力，却始终存在充电难、里程焦虑及安全方面的问题。类似汽车加油站的电动车“换电站“在近几年也逐渐涌现出来。

与之相对应的，四轮出行行业——二手车市场也是一个巨头不可错过的赛道。艾瑞咨询的数据显示，过去八年间，中国二手车行业年复合增长超过了22%，去年整个行业交易额8603.6亿元。2018年中国二手车电商渗透率约为19%，未来三年二手车电商交易量将保持25%左右年复合增速，行业渗透率在2021年将达到21.6%。

二手手机领域更是不用说，根据工信部的数据，2014年以来，我国的废旧手机存量累计约18.3亿台，2018、2019年的手机淘汰量预计分别达到4.61亿台和4.99亿台。不仅有闲鱼、转转等综合性平台在深耕二手机品类，还有爱回收、回收宝等垂直玩家扎根在赛道里，共同挖掘这个规模在千亿美金级别的金矿。尤其随着5G的来临，将进一步加速二手手机回收市场的竞争。仍然来自工信部的数据，随着2020年5G的商用，我国手机的淘汰量将达到5.24亿台。

不过，这一赛道看起来市场规模大，却并不容易深入，即便是背靠阿里的闲鱼，平台上每天有15万部手机在二手频道流转，但真正流通起来的只有5万部，其余10万部都处于沉没状态。

因此，能够通过公司的布局和运营提高对应行业的交易效率，则成为了“从输血到造血”的关键一步。

正所谓自助者天助，自身造血能力其实是巨头投资是的重要参考项。瓜子、哈啰和回收宝的造血有一个共同方向：深入供应链，在传统玩法之上进行创新。

瓜子近日有一动作值得关注，5月9日，瓜子母公司车好多旧机动车经纪(北京)有限公司斥资5000万元成立车好多物流科技（天津）有限公司，经营范围涉及物流软件开发，道路货物运输与国内货运代理等。

联系之前在全国落地的上百家严选直卖店，瓜子全国物流网的野心显露。有业内人士指出，自建仓储和物流，日后运输全流程可控，二手车交易过程中的存周转浪费情况会大幅改善，用户体验也会因此提升。另外，瓜子还提供金融、检测维修、售后等全流程服务，更说明二手车交易进入供应链时代。

哈啰出行是共享单车领域的幸存者，2017年D1轮融资开始，蚂蚁金服进入投资者名单。随后E轮、E+轮、F轮、G轮，蚂蚁金服都没落下。这背后需要注意的是，哈啰出行是业内少数着手链接整合上下游资源的玩家。

日前，哈啰出行联手蚂蚁金服、宁德时代，首期出资10亿元成立合资公司，以哈啰出行为主导推出两轮电动车基础能源网络的“哈啰换电服务”。其中，宁德时代是全球最大的锂电池开发、生产制造商之一；此外，之前D1轮融资中，投资方富士达是亚洲最大的自行车制造商，也是哈罗单车重要的生产供应商，此次投资是共享单车行业首次出现产业链上游的生产企业投资共享单车运营商案例。

回收宝也是主攻供应链的建设。创始人、CEO何帆本人是香港中文大学供应链硕士，毕业后在供应链行业从业多年，上一个创业项目主要是为电子信息行业客户提供供应链管理服务，2015年已成功上市。这些经历，都为回收宝强化供应链打下扎实基础。

具体来看回收宝在供应链的布局：下游主要保证渠道畅通和对标准的把控。何帆本人此前在香港做过手机回收，与欧美的运营商以及出货方打了不少交道，为B端做积累；C端则面向用户推出二手电商平台可乐优品，将二手手机分为57项质检，把非标品手机标准化，如今上线半年多时间可乐优品已经累计千万粉丝用户。在供应链上游，货源一直是二手交易的痛点，回收宝是线上线下场景同时抓。在线上，回收宝与闲鱼、天猫、淘宝达成合作，线下则与闲鱼合作布局了“闲鱼小站×回收宝”，开展手机回收、手机维修等诸多服务，半年时间已经覆盖主要的一二线城市。

前文提到过，闲鱼平台上每天有15万部手机在二手频道流转，但真正流通起来的只有5万部，其余10万部都处于沉没状态。回收宝通过供应链在线上线下的布局会成为激活这10万部沉没二手手机的关键一环。与此同时，回收宝还陆续与OPPO、vivo、华为、国美、苏宁、迪信通、乐语等伙伴达成合作，为用户提供以旧换新服务，进一步深入线下。

从回收宝布局供应链的路径来看，过去互联网创业中依靠打广告、买流量的粗放式方式已经过去，只有实现线上、线下全渠道的布局，才能够实现二手手机回收的全场景覆盖，进一步对回收流行进行优化。

穿越经济周期 什么样的企业更抗冻

除了新时代将要开启，2019年还有一个特殊的属性——“寒冬”。

“今年是过去十年最差的一年，但可能是未来十年最好的一年”，这并非危言耸听。据企名片统计，2019年1月-6月17日，国内以及市场共发生2787笔投融资交易，总计金额接近3629亿元人民币。

结合往年数据，36氪给出推测，2019年全年投融资笔数有可能会跌至2014年前水平，全年投融资金额可能跌至2015年前水平。

投融资热度跌至五年来最低点，身处中国的创业者们，该如何安稳度过“寒冬”？

首先，真正解决痛点。瓜子、哈啰出行、回收宝所在的垂直领域，都存在一系列尚未解决的行业痛点。前文其实已经写到，主要解决办法就在于，互联网、大数据、人工智能等技术创新以及对供应链的深度改造。

其次，赛道足够长。无论寒冬持续时间是长是短，企业都应对行业以及自身的发展空间有一个清晰的判断。足够长的赛道，才能撑得起更高的估值和投资者的期望。前文已经提到的二手车存量市场在政策的加持下被进一步激活。限迁政策、销售旧货增值税降低以及前不久刚刚启动的二手车出口工作，都将继续激活二手车的存量市场。

二手车、二手房之外，二手手机的交易亦是如此。据IDC统计，中国目前废旧手机规模在10亿部以上。但与这一规模不匹配的是，旧手机回收率尚不足5%。此外，随着消费理念的升级，各界对循环经济越来越看重，社会可持续发展的氛围逐渐成形，用户交易行为不再局限于“买买买”，更多地参与到“卖卖卖”之中。

最后，回归商业本质。新时代撞上寒冬，资本催熟的商业神话将不复存在，ofo的倒下足以证明此点。同时，也映证了输血与造血的逻辑，只有外部输血而内部无法造血，企业必定无法维续。

瓜子、哈啰出行和回收宝，三者中目前瓜子仍在亏损，后两者已经实现阶段性盈利。哈啰出行旗下哈罗单车在超过半数城市已经实现盈利，哈罗助力车投放了220多个城市，一直保持着良好盈利情况；何帆日前在接受采访时表示，回收宝目前基本已经实现收支平衡。

盈利是对企业最基本的要求，瓜子预计通过提高周转效率来提升公司盈利能力；哈啰出行四处出击，从单车到助力车再到网约车，意图十分明显，希望在大出行领域找到更多的盈利可能；至于回收宝，加大规模、强化供应链、技术服务赋能用户其实都是盈利点所在。

万变不离其宗，三者虽然在不同领域，但若要谋求更长远发展，都必须建设起一个商业闭环，选择契合的伙伴进行广泛的合作。并在这个过程中，着眼行业，共同去改变格局。

这也就上升到商业价值外的社会价值。就如何帆曾说过那般，回收宝相比利润，更在乎对社会的影响。公司计划继续将资金投入技术研发、渠道建设、用户体验优化等方面。回收宝在整个手机产业链业务上进行了超前布局拉动强劲增长，虽然短期利润率将被摊薄，但新兴业务的盈利改善及生态内各业务线的协同将有效释放中长期盈利增长空间。

最后

新时代撞上寒冬，2019年可能将成为产业互联网创投变化的一个关口。对于一众创业企业而言，独角兽之门或将就此打开，也可能是永久关闭。

但仔细想一下，每个时代其实都是冰与火、忧与乐共存。只不过，2019年之后这些矛盾表现得更加突出。是金子就会发光，浑水摸鱼者再难有所成。

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