如果从今年初开始买进和持有美团点评（03690.HK）股票的投资者肯定要在心里偷着乐了。从今年1月份至今，美团点评的股价一直呈震荡上升趋势，涨幅累计高达73.91%。这对于普遍行情不好的2019来说，无疑是令人振奋和欣喜的。

资本市场“用钱投票”的背后，美团点评的平台优势也进一步凸显出来。先来看财报数据。8月23日，美团点评发布了2019年第二季度季报显示，今年上半年美团实现营收227亿元，同比增长50.6%；经调整净利润15亿元，这也是美团创立近10年来的首次单季度盈利。

尽管盈利与股价上涨并非充要条件，但财报发布当日，美团市值直接突破4000亿港元，股价达到70港元/股，8月26日美团点评股价攀升至76.2港元/股，创上市新高。

在熊出墨请注意看来，这实际上正好反映了美团在以“吃”为核心的超级生活服务平台战略已经初见成效。在这个以吃为核心的平台内，美团不断的为新生业务提供稳定的流量、服务和场景支持，使得这些业务即便是在一个已经相当成熟的市场，也能够得到持续发展。随着美团点评对供给侧（商家服务）和需求侧（用户）的连接更加深入，边界的不断扩充，其超级平台的优势也会愈发明显。

来源：熊出墨请注意

财报背后的“一升一降” 

每次财报的发布，外界都会最先关注到外卖领域，这毕竟是美团点评最为核心和基础的服务，也是其他相关业务发展的基础驱动力。

财报显示，今年第二季度，美团点评餐饮外卖业务交易金额为931亿元，同比增长36.5%；营业收入128亿元，同比增长44.2%；毛利更是从2018年同期的14亿元直接翻倍至29亿元，并首次实现经调整运营利润转正，此为“一升”。

从增长性来看，美团点评的数据可能没太多可说空间，但“兵贵精不贵多”，市场虽然看重增量，但却更看重质量：第二季度，由于外卖单数的增加，订单密度亦相应增加，配送效率得以改善，每张订单的平均配送成本进一步降低；同时，餐饮外卖订单平均价值则同比增长1.4%，交易用户激励占收入百分比从去年同期的9.3%降至现在的7.6%，毛利率从15.8%上升至22.3%。

也就是说，美图点评餐饮外卖业务的增长是伴随着客单价、毛利率的提高、补贴的减少以及单位成本的下降。所以这使得市场可以相信：美团点评的首次盈利可能并非偶然性原因，而是可以持续的。

当然，餐饮外卖业务强劲表现并非美团点评此次扭亏的唯一原因，另一个主要原因是新业务的稳步提升，反应到财报中即为新业务的亏损持续下降，此为“一降”。今年第二季度，美团点评新业务板块收入46亿元，同比增加85.1%，毛利达人民币4.21亿元。

网约车历来是美团点评亏损的大头，但本季度美团点评转变了经营模式——从自营模式转变到“聚合平台”，即美团打车APP下架，并入美团主APP，同时接入了首汽、曹操专车等平台，这不仅能够降低运营成本，也更能提升用户在平台上的出行体验。

单车业务方面，此次亏损减少的主要原因在于，由于部分单车的使用期限已经到期，再加上尚未投入大量的新车，从而使得折旧费用减少；同时，美团点评优化了运营策略、定价策略，适当增加每次骑行费用和订购费用。

生鲜零售领域，美团买菜在上海和北京也取得进展，并且在最近拓展至武汉，其他新业务方面，美团还尝试了包括小额贷款、餐饮供应链业务以及美团闪购服务，这也成为了美团新业务收入增长贡献的主力。这实际上也和此前美团组织升级有关，在新的架构中，美团建立了LBS平台，含LBS服务、网约车、大交通、无人配送等部门，出行新业务也为美团覆盖了更多的生活场景。

美团对于新业务拓展和实施的路径，实际上也看出美团布局新业务的逻辑：一边探索新业务和新模式，一边准备随时调整策略，左手开源，右手节流，不断在试错中调整和前行。美团点评CFO陈少晖表示，美团非常自豪有一些比较好的新业务，同时会持续关注一些新的行业机遇和趋势保持投入。

“下沉”之战 超级平台尽显规模效应

从业务层面来看，美团点评的边界是围绕吃向外画圈式扩张，最终实现吃喝玩乐，包括外卖、到店、酒店旅游、出行、休闲娱乐等一站式的服务，这样的轨迹所形成的规模效应也正在成为美团点评的护城河。

首先是用户体验层面最为全面的感受。王兴在电话会议中提到，Q2季度贡献了大部分的美团外卖订单。的确如此，在下沉市场，美团和大众点评所提供的服务是关系到人们日常生活中的方方面面，形成一个围绕外卖、到家、到店、生鲜、闪送、买菜、出行等全生活服务的闭环，简单来说，就是美团+大众点评两个APP可以承包用户所有的生活。

其次是供给端和美团业务的协同效应也在进一步提升。用户端体验的提升，实际上反馈到商家端则是流量的循环和各种不同场景下的消费唤醒。比如旅游场景下，提供包括酒店、民宿、旅游地产品、休闲娱乐相关服务的推送，再比如休闲娱乐场景下，不仅能够看到附近的足浴、美容推荐，还可以看到一些本地特地服务的集合，骑手运力方面也是，比如在用餐高峰时段，骑手可能会主要送餐，在非用餐时段的需求也在逐步增加，配送效率也有所提升，美团点评通过提供更多更丰富和优质的服务来连接商户，而在平台内也形成了一个稳定的流量器，实现了业务和服务之间的协同效应。

最后是供给侧的数字化和供应链优化。这实际上是美团点评实现连接的核心内因。截至目前，美团点评已经通过自研及投资并购构建了一整套商家服务产品系列，比如对于门店管理，美团点评提供了美团收银、美团管家、美团服务员等产品；针对餐饮连锁公司，美团点评旗下的屏芯科技、奥琦玮、天子星等均可提供智能化连锁解决方案。在供应链环节，美团成立了快驴事业部，通过仓储和物流来实现餐厅进货的数字化。

显然，供给侧的数据化，使得美团与商家之间的连接更为紧密，形成了一个海量商家和消费者聚集、高频交易的“超级平台”，随着美团点评的“下沉”和“边界”不断拓展，这个规模效应会发生更大的作用，成为美团点评的护城河。

业务稳定器和第二生长线

除了与吃相关的高频业务之外，到店、酒店以及旅游业务也是美团的另一大稳定器。财报显示，今年二季度，美团点评到店、酒店及旅游业务实现交易金额 513亿元，同比增20.7%；变现率由8.6%升至10.2%，实现收入52亿元；毛利率也是三大业务中最高的，达88.8%。

尤其值得注意的是，到店以及酒旅业务已经摆脱了此前以交易佣金为主的盈利模式，更强调交易和广告并重，上述收入中提到的52亿元，主要归功于在线营销服务的增长。而丽人、职业培训、亲子及休闲娱乐板块，已成为美团广告收入重要的推动力。截至6月30日止三个月，该分部的活跃营销商家数目同比增长超过50%，每个活跃营销商家的平均收入继续稳步增加。

事实也确乎如此，目前该业务获得了众多品牌商的认可，各项数据也在行业中名列前茅。比如，今年美团点评联合肯德基、DQ、味多美、王品牛排等124家连锁餐饮品牌的全国6万多家门店，启动“大牌美食狂欢节”；5月1日，美团酒店的国内酒店单日入住间夜量超过280万，再创行业新纪录；5月2日美团门票300万再创单日入园人次突破的行业新纪录；在在618促销节期间，医美交易用户短短6天就实现6.7亿元交易额。

分析人士认为，随着本地服务经济的渗透率不断提高，本地商户将有更多的预算用于在线广告和服务，如今美团点评已经成为当地商户的关键营销渠道，未来也将继续拥有稳定的流量增加，预计该业务未来将持续保持强劲增长。

最后

回到文章开始的那个问题，为什么以吃为核心的超级生活服务平台是一个值得相信的故事？

因为美团点评实现了一种逻辑上的自洽：美团点评当前的核心外卖业务规模效应和运营效率持续提升使其增长充满想象空间，同时其未来10年也清晰可见——致力于提升平台海量商户的运营效率。而在过渡期间，美团点评的到店、酒店及旅游业务则发挥了稳定器的作用——为美团点评战略目标的实现提供现金支持和风险抵御能力。

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