摘要：牛市来了，该恐惧还是贪婪？
昨日，A股骑上牛背，一路狂飙。截至收盘，上证指数怒涨5.71%，成交额暴增至7242亿，两市总成交额创下五年来新高，牛蹄一跃踩上了3332.88点。
对比过去，查了一下，自1991年7月15日诞生以来，上证指数涨幅超过5.71%仅出现过27次，而成交额在7242亿以上的，也只发生过56次。所以，涨成这样，并不多见。
着眼当下，收盘的点位，不仅读起来吉祥如意，还意味着自2020年3月19日触达低点以来，上证指数至今已经上涨了23%。
股语有云，一旦一只股票从低点上涨超过20%，就可以被判定进入到技术性牛市。但股语也曾经曰过，技术性牛市并不等同于牛市，只是在技术上具备了牛市的特征。
害，股语怎么说了和没说一样。
更要命的是另一句股语，已经引发了人们极度的不安。这话来自西方，又叫擦鞋匠理论。当华尔街上的擦鞋匠都开始炒股票时可能是一种危险的信号。
那么最近“炒股的擦鞋匠”有变多吗？
上周末，微信指数“牛市”一词热度暴涨了40倍，而经过昨天这么一顿暴涨，又往上热了64%。导致牛市关注度变高的直接原因，是自上周开始，媒体和研究机构开始疯狂喊话。
上周，上证虽然没有蹦出5.71%的涨幅，但也是日拱一卒，1.31%，2.18%，2.01%一天天地放量往上突进，伴随它的是一些权威的喊声：
◎ 中国证券报：《四大先行指标亮了，A股新一轮牛市呼之欲出》
◎ 上海证券报：《哈哈哈哈哈！牛市特征越来越明显了》
◎ 安信证券：《“复苏牛”是全面牛 市场会回归到成长主线》
◎ 申万宏源证券：《期待牛市！下半年至少有一波非常像牛市的大反弹》
自媒体也来凑热闹：
◎《牛市来了你别怕》（我为什么要怕？）
◎《像理解杨超越一样去理解牛市》（这标题我就理解不了）
这么一来，牛市想不出圈都难。而牛市越出圈，人们就越担忧。不过，还是那句话，股语不可尽信。无论是技术性牛市的判定，还是坊间情绪，都不过是一些场外信息。
真正决定牛市的要素有很多，但较为重要的观测指标是以下几点：
1. 基本面：位置够不够低？
2. 资金面：钱够不够多？
3. 政策面：利好够不够充分？
4. 个人的投资策略：到底该如何参与？
那么：
① 如今的基本面是否撑得起一个牛市？
② 现阶段市场上的资金活跃度如何？
③ 政策导向上又有什么值得说道的利好？
④ 与过去的牛市相比，这次又有哪些不同？
⑤ 投资者到底该如何完善自己的操作?
针对以上问题，让我们来听一些理性的声音。
1、千万别再搞成所谓政策牛、国家牛，否则风险极大
今天看中国股市，不能仅仅立足于国内因素了，而是要从全球性市场的角度看。
各国都在放水，而中国的货币政策比较克制，二季度末还出现了货币政策边际收紧。并且，中国确实在抗疫方面做得比较好，二季度经济复苏也较好。再加上沪港通、深港通这类境外资金流入比较顺畅。
综合以上，从全球投资的角度看，中国资本市场较为安全，也形成了一定的价值洼地效应。
牛市有没有来，这没法预测，牛市不是喊出来的，牛市是走出来的。我们经历过几轮牛市，也经历过2015年股灾，应看淡所谓牛市。有一点很重要，就是一定要吸取2015年的教训，尤其是官方媒体的指向对民间情绪的影响很大，千万别再搞成所谓政策牛、国家牛，否则风险极大。
对每个个体投资者而言，股市上涨是个好事，当然全身而退才重要。交易策略上，当然要上车。退出时机要看疯狂程度。根本上还得回归到所买的标的本身，股价得有盈利支撑，这个定律是不变的。
对经济和金融稳定来说，这种国际价值洼地效应很难得，但也要清楚，若仅仅是资金推动型市场，来得快，去得也快，因为市场本身基础没那么牢固，盲目乐观则贻害无穷，毕竟2015股灾殷鉴不远。
可以预见，这一波是外资割散户的韭菜。
2、如果牛市真的确立，那么牛市起点并不是现在
近期资本市场走势火爆有以下几个因素：
① 从资本市场运作周期角度看，A股从2015年见顶后，始终没有一波能形成有效持续的市场行情。至今已有5年时间，市场在这时出现一波较大的交易机会，从基本的市场周期轮动角度看是可以确认的。
② 经济基本面的支撑。受疫情影响，一季度GDP负增长6.8%，之前市场认为二季度很可能还是负增长，但目前从二季度的月度数据看，二季度整体数据好于预期是大概率事件。
③ 最近推出了很多改革性措施，如科创板的成功落地，注册制的全面落地等，资本市场改革落地会带来积极效应。
在多方面因素碰撞下，整个资本市场出现火爆行情有其合理性。
其实，如果牛市真的确立，那么牛市的起点并不是现在，而是早就已经来了。
一般牛市分三个阶段，第一个阶段最大的特点是，大多数人并不相信牛市已经来了，但实际上已经出现比较明确的结构性赚钱机会。我认为牛市第一阶段实际上是从2019年1月就开始了，科创板从当时走到今天，上涨幅度已达30%甚至50%以上。到今天，第一阶段已经告一段落了。
从最近两周的市场交易看，交易热点已经从科创板回到了大周期板块，金融、地产、钢铁、水泥等板块已出现整体复兴。上证综指得到大幅度上涨，这可以理解为牛市慢慢进入到第二阶段了，整个市场形成了一个比较良好的赚钱效应，大家在不断增仓进入资本市场。
这个阶段要持续，得观察两个要素：1. 中国科技创新转型的落地效果如何？未来1-2年，若科技创新的龙头企业能得到资本市场的支持，那么整个牛市的持续时间会远超我们的想象；2. 经济基本面情况，二季度数据好于预期，未来三四季度以及明年的经济能否持续不断地好于预期？若能延续，第二阶段的牛市行情就会延续下去。
牛市第三阶段，一般表现为过度疯狂、过度泡沫，目前谈第三阶段还为时尚早。
展望下半年，指数上升空间较明确，总体来讲，基本操作思路——只买入不卖出，至少是只持有不卖出，现在不要轻易放掉手中的筹码，耐心享受已经过5年熊市折磨后，A股市场给我们带来的最集中的一个投资回报。
对于投资者的资产配置建议如下：
① 科技创新。科技创新是未来中国国运所系，重点关注创业板ETF或者科技类ETF。
② 周期复苏。比较典型的是大金融、大地产、有色、基建工程等板块。
③ 明显处于低估阶段的大类指数。比较典型的是恒生指数。
3、每轮牛市都少不了领导的关怀，中期看，指数走牛是大概率事件
最近，官媒集体唱多A股，说明什么？回顾2015年，牛市正嗨时，人民日报发文：“4000点才是A股牛市的起点，不存在泡沫。” 此后指数一骑绝尘，快速冲上了5178点。
由此可见，虽然每轮牛市都有流动性宽裕、改革加快、基本面复苏等三驾马车的拉动，但也绝对缺不了领导的关怀。
今年，注册制加快，意味着IPO大扩容。没有一轮牛市，很难消化这么大的供给量。
比如，之前提过的上证指数编制改革，侧面反映领导对当前上证指数的点位不是很满意，没法客观反映我国经济的韧性和成就。
总之，趋势一旦形成，就很难掉头。从中期来看，指数继续走牛是大概率的事情。
当然，短期内因为市场预期有点过于一致和亢奋，可能会出现调整。但还是那句话：熊市中每次反弹都是骗炮，牛市中每次调整都是假摔。踏空的，没踩对节奏的，都可以趁市场调整的时候，赶紧切换姿势。
