就在众人纷纷表示“该来的终于来了”之时，爱奇艺提交的招股说明书中的诸多细节引起了业内的高度关注，毕竟爱奇艺、腾讯视频以及优酷三家在线视频网站“三国杀”局面为时已久，而爱奇艺的上市传闻也有好几年了，本篇文章里，熊出墨请注意重点为你解答关于爱奇艺上市的三大问题。

文：彬彬（熊出墨请注意）

为何是现在？

毋庸置疑，爱奇艺的上市其实不仅仅是自身的一个重要拐点，对行业的其他玩家来说无疑也是有着一定的指导意义。而关于爱奇艺要上市的传闻最早在2014年就有了，但为何是现在这个时间点？

这个问题可从两个方面来解答，一是外部环境的变化，爱奇艺的海外上市是大势所趋；二则是爱奇艺自身因素，业务能力、盈利模式以及前景预期等等方面，共同为其赢来了上市的成熟时机。

据公开资料显示，截止到2017年年底，全年A股市场共有428家公司完成IPO，这一数字创下了A股史上过会公司数量的新纪录。但整体的繁荣之下，泛娱乐行业却略显尴尬。以影视公司为例，在2017年，我国仅有横店影视、金逸影视和中广天择3家公司实现了IPO，不少玩家开始选择转战海外资本市场。尤其是随着国内一些视频、娱乐、游戏公司逐渐成熟起来，今年极有可能会出现泛娱乐行业赴美上市的高潮节点。

从披露的招股说明书来看，爱奇艺的核心数据和财务数据都是令人满意的。

首先是核心的用户数据，爱奇艺在招股说明书中表示，截至2017年第四季度，其移动端月均用户已达到了4.213亿，日均用户为1.260亿。PC端月用户约为4.241亿，日均用户为5370万。在这一指标上，爱奇艺无疑已经达到了国内顶尖的的水平。并且，爱奇艺推出的泡泡社区在第四季度的移动端日均用户达到了4580万，有评论称这足以另不少垂直社交网站为之汗颜。

其次，在盈利能力上，爱奇艺的“会员+广告”两手抓的模式在未来的想象空间依然巨大。实际上，爱奇艺的整体营收是由会员服务、在线广告服务、内容分发和其他四个部分构成的，但在这其中，会员和广告占据了主导地位。其招股说明书中指出，截至2017年12月31日，爱奇艺的有效付费会员为5080万。其中第四季度会员收入为19.30亿元人民币，同比增长53%，占到了总收入的40.1%。另外，广告收入也是占据了爱奇艺收入的半壁江山。

这一健康的盈利模式为爱奇艺带来的最直观改变就是其净亏损率逐年收窄。数据显示2015年、2016年、2017年爱奇艺的净亏损分别为25.75亿人民币、30.74亿人民币和37.369亿人民币，分别对应的净亏损率则从-48%降至-27%又至-22%。另外爱奇艺在招股说明书中还提到了一点，其归属普通股东的净收益已经在2017年扭亏为盈。

至此，从这一些列的数据硬实力可以看出，爱奇艺选择2018年寻求上市是迎来了最好的时机。

爱奇艺做了什么？

再来仔细看看亏损数据，爱奇艺近三年收入从53亿增加至173亿，亏损则从25亿增至37亿，亏损幅度从接近收入一半降低到21%，幅度有所收窄。

众所周知视频行业仍然处于一个快速上升期，处于第一梯队的“爱腾优”都在努力依靠优质内容抢用户，多年来一直处于“烧钱”状态，只是亏损程度不同而已。据阿里2017年财报，以优酷为核心的娱乐业务第一季度亏损25.86亿元，第二季度亏损17.48亿元，包括优酷、UC、阿里影业等多个版块的阿里大文娱第四季亏损38.28亿，但显而易见优酷在亏损中占了大比例。从这一点来看，爱奇艺运营做得较为成功，业内对爱奇艺的普遍评价是“花最少的钱办最大的事”。

“虽然爱奇艺还没有取得盈利，我们的亏损要比竞争对手少。”百度CEO李彦宏曾在百度电话会议上说到，爱奇艺依然处于市场领导者地位，在日活跃用户数、平均观看时长、付费用户数和盈利水平方面都是第一。

那么这就引出了本文的第二个问题，在过去的8年时间里，爱奇艺究竟做了什么，才得以从众多平台之中杀出一条血路。

首先从视频网站的竞争格局来看，尽管“烧钱”还未结束，但行业的玩法已经逐渐产生了分化，因为其各自都有了不同的侧重点。优酷和土豆被整合进了阿里大文娱，成为了阿里文娱布局的一枚重要棋子；含着金汤匙出生出生的腾讯则是依旧依靠着腾讯的流量以及资金等各方面的支持；相比之下，爱奇艺却走了一条与其他玩家不同的道路，当优酷土豆和腾讯视频都在尽力整合各方面资源之时，爱奇艺却变得“独立”了。

这一“独立”表现在两个方面，一是从外界购买版权和IP的依赖程度有所降低，二是自身的盈利能力的提高。有业内人士告诉熊出墨请注意，版权购入的多少并不是考量视频网站实力的唯一标准，现在的大趋势是各家都开始注重内容的原创能力。一个具有代表性的例子就是搜狐视频，张朝阳曾明确提出为及时止损，搜狐视频在2018年将减少版权购买方面的开支，转而加大自主版权内容的制作。

爱奇艺也是如此，在近两年做到了自制内容能够独当一面。招股书明书给出的数据显示，爱奇艺的内容库已经拥有了70000多部网络剧集，涵盖30多个内容类别。其中优秀的自制内容也占据了一定的比重。尤其是近两年来，爱奇艺凭借着《盗墓笔记》、《余罪》、《老九门》、《琅琊榜2》、《奇葩说》、《中国有嘻哈》、《偶像练习生》等等一系列影视节目可以说是火遍了中国。

并且随着这些节目的热播，爱奇艺的盈利能力也有了明显的提升，这在前文中已经有所提及，一是为爱奇艺赢得了一大批付费会员，其2017年总营收为173.784亿元，其中付费会员收入占到了37.6%，而在2015年这个数字仅为18.7%。二则是爆款影视节目所携带的巨大流量为广告收益提供了基本保障。

此外，由于背靠百度，爱奇艺在AI技术赋能上也处于行业领先地位。根据招股书披露的信息，在过去几年中，百度为爱奇艺提供了技术、基础设施和资金支持。而实际上，爱奇艺已经将AI技术运用到内容创作、生产、分发、播放和变现等多个环节。在内容创作中，爱奇艺用AI技术分析剧本、人物特色以及筛选演员；AI通过分析用户的行为、喜好，推送用户感兴趣的内容，达到内容分发智能化；基于机器学习，爱奇艺能够精准地预测院线电影票房和电视剧流量潜力；爱奇艺的多个自制网剧、网综均有AI技术的支持。龚宇在接受采访时曾说过，一切只是开始，AI将在未来五到十年彻底颠覆媒体和娱乐行业。

正因如此，经历8年的打磨，爱奇艺一定意义上已经从单纯的视频网站向泛娱乐平台转型。

为什么对标“线上迪士尼”？

既然说到爱奇艺向泛娱乐平台的转型，不得不提的一点就是其在IP方面的布局。并且这也正契合爱奇艺创始人兼CEO龚宇多次向外界所表达的愿景，爱奇艺要做的是“线上迪士尼”，这样的对标背后有着怎样的逻辑？

前文中已经说到，现在国内的视频网站竞争形势实际上已经是换了一番天地。并且在这些视频行业开拓者中，优酷创始人古永锵回归了投资行业，土豆创始人王微去做了追光动画，而龚宇则是带着爱奇艺从始至终坚持了8年之久。

如此看来，龚宇是否稍显固执？但与其说固执，不如说龚宇是坚定。并且在8年的坚定之中，龚宇对爱奇艺的定位也已从“中国版Hulu”、“中国版Netflix”的框框中跳出，奔着“线上迪士尼”而去。

为什么要说自己是“线上迪士尼”，这要从爱奇艺的“IP影视化+衍生开发”战略看起。众所周知，迪士尼的套路是在打造出一个经典IP之后便开始往线下布局，这一相对较重的模式他们已经玩了数十年。虽说这给IP产业提供了一个可行的发展模版，但是至今却鲜有玩家能够成功复制。而对于互联网公司来说，这条路更是行不通的。要完成IP产业的布局，线下的“重”如何成功转化为线上的“轻”才是他们应该着手解决的难题。

龚宇在意识到这一点之后，说出了爱奇艺和迪士尼之间的不同之处。爱奇艺不是想迪士尼那样在现实世界中建造主题乐园，而是以自制影视剧为基础开发网络游戏。另外与之形成对应的是，迪士尼有实体商店，爱奇艺有网上商城。商城中商品都是与自家的内容紧密相关，这各层面来讲，爱奇艺与迪士尼也是存在一致性的。

例如2017年底热播的《琅琊榜之风起长林》这部网剧，最终播放量突破了26亿，豆瓣评分高达到8.5。爱奇艺游戏在影游联动的策略指导下，依托“琅琊榜”这一火爆IP，与祖龙娱乐联合发行了捏脸换装MMO手游《琅琊榜：风起长林》，取得了不错的反响。除了能够实现IP的价值最大化外，还能够反哺内容和平台口碑质量，其实这一点早在2015年爱奇艺的《花千骨》影游互动项目就有体现。

此外，致力成为“线上迪士尼”的爱奇艺还获得了国外市场的认可。美国娱乐权威媒体《好莱坞报道》给出的2017年度“中国娱乐业十大影响力人物排行榜”，龚宇榜上有名，《好莱坞报道》表示，“他们的决策影响着中国娱乐产业的走向，从电影、到音乐，再到数字化内容，他们或许可以教给好莱坞一两招，如何在这个行业中不断增长”。值得注意的是，龚宇带领的爱奇艺是此次唯一一家上榜的在线视频和娱乐服务平台。

有鉴于此，爱奇艺在“自制剧+版权”、“会员+广告”的体系之外，又添了“IP影视化+衍生开发”这一重要布局，这无疑能为爱奇艺增添足够的底气。最后，虽说爱奇艺现今在IP资源、运营经验等方面距离“线上迪士尼”的愿景仍有一段路要走，但能够预见的是在成功上市之后，爱奇艺能够获得更好的资金和渠道资源，届时国内视频网站的行业格局也许会发生新的变化。

文：彬彬（熊出墨请注意）