在马云、马化腾、李嘉诚认购小米超千万级别的股权之后，今天中午又有超10万散户投资者认购超过10.3亿股，与招股书公开的1.08亿股相比，几乎是10倍之多，是2011年以来香港募资超50亿美金IPO中认购的最高倍数。

与小盘股不同，作为大盘股IPO的小米能超10倍，实属不易。这也成了今年全球最大规模的散户IPO。

在锌财经创始人潘越飞日前奔走的一个三四线城市的饭桌上，酒饭之后，都开始谈到小米上市、估值、股价的话题。可见，小米对中国企业圈的渗透度是有多高。

从“为发烧而生”，到“雷布斯传奇”，再到“赴港上市”，小米的成长之路也成了一代创业者的缩影。雷军的最新朋友圈也定格在了美国旧金山，这也是路演的最后一站。

18年前的春天，还没有“独角兽”这个词，王志东“硬着头皮也要上”的口号还回响在纳斯达克，新浪也被视为中国第一支互联网概念股；18年后的夏天，小米、美团、滴滴…一众独角巨兽扎堆在了港交所的门口。

已经把敲响港交所大钟的锤子拿在手里的是雷军。最近一次路演是在香港的香格里拉酒店，屋内，是各大机构投资者的簇拥；屋外，是三年来创新低的创业版以及跌破三万点的恒指。

550亿美金，这是雷军在公开场合喊出的一个数字。厚道的让人意外，雷军最后把估值定在了550亿美金-700亿美金之间，对一家在三年前的最后一轮融资之后，就被估值超过450亿美金的小米来说，确实是“白菜价”。

小米挂牌的铜锣声还没有敲响，美团的IPO申请书已经出现在了港交所的办公室。

去年10月份，王兴在美团完成40亿美元的融资时说：“如果我想上市立刻就可以上市，但这并不是最好的选择。”

话音未落，王兴还是作出了这个“并不是最好的”选择。而小米美团之后，滴滴、蚂蚁金服将赴港上市的消息也甚嚣尘上。比小米、滴滴、美团小一个量级的陆金所、腾讯音乐、51信用卡也在流言风口之内。

小小的港交所，似乎有被独角兽包围的趋势。

眼下风口浪尖的小米和雷军，打响了冲锋港股的第一枪，在重压之下，估值也被一压再压。但也许，这也并不是坏事，锌财经在小米递交招股书时就瞥视了小米一路走来的过程，依然引用雷军说过的那句话：厚道的人，运气不会太差吧。

雷军运气不差的背后，也是小米实力的支撑。此时此刻能估多少，对围在港交所外的任何一家独角兽来说，都不是那么重要的事，当然也包括小米。但到底值多少，却又是人人都关心的一个八卦点。锌财经也和圈内的专家林恒毅八卦起了互联网圈的那点事儿。

1000亿美金，林恒毅给出一个令人惊讶却又在情理之中的数字。

共创物联网创始人、湖畔大学一期学员 | 林恒毅

1

“黑天鹅”，并不美丽

目前的大环境并不利好，这一点必须承认。

就在本月中旬，美联储再次宣布加息，把联邦基准利率区间控制在1.75%-2.00%的水平。这是2008年金融危机以来，又一次回到了“2”的关口。香港金管局也立马上调25个基点的基本利率至2.25%。

作为全球金融中心制高点的美国，这也意味着资金会在未来很长一段时间内回流美国，长期来看，也将利空港股。

除了美联储加息的不利影响，独角兽更担心的是一些不可控的“黑天鹅事件”。

眼下打得不太好的市场，成了投资者严重最不确定的因素。受其影响，港股、A股、美股都进入了振荡期。4月上旬，特朗普放出和解的烟雾弹，恒指一天上涨259点；6月下旬，特朗普再度打脸，恒指应声下跌上千点，A股千股跌停。

对独角兽们来说，他们更想赶在情况不可控之前完成IPO。

再来对比一下A股和港股的环境。目前国内正处在去杠杆、控信贷、缩紧银根的大环境之下，企业融资也变得难上加难。

反观港交所，在改革派天字一号李小加的连任，也为各大独角兽赴港上市打了一针强心剂。新政之后，独角兽港股上市的难度也比A股上市小很多。而在新政之后，抢先上市，也能防止以后的审美疲劳，博得资本更高的关注度。

所以，为什么包括小米在内的各个独角兽会在这个看似“不是很好”的时候IPO并不是没有理由的。

2

并不成立的十年生死劫

在心理因素上面，或多或少一些媒体在谈这个现象：十年周期。也就是1998年和2008年的金融危机，再到眼前的2018年，刚好十年一周期。但所谓的每十年一次，并不是一个客观的规律。

这其实是存在很强的偶然性，但又不得不承认，确实是造成了投资者心理预期上的恐慌。毕竟过去的两次金融危机带来的负面影响，依然让大家心有余悸。

那么对这些即将上市的新经济公司来讲，其实也是背负了很大的舆论重担的。

但投资者的担心确实不无道理，特别是在现在的形式下，很多的数据甚包括一些负面指标的确比十年前可能有过之无不及，这些客观情况也加重了舆论的压力。

但各大独角兽公司选择这个点上市是最糟的吗？也许并不是，说不定晚一点更遭。所以，公司做决策时机这种东西，有时候只能事后诸葛的去做一些推论。比如，我在湖畔也听过很多关于阿里巴巴的一些战略发展的周期分析，比如说在这个时候选择上市或者融资对吗？真的是出神入化。

当然，并不是说这些分析没有用，但这只是一个判断，很多东西依然很难说。那你说为什么阿里巴巴上市的时候，那时候环境也不好，你怎么去分析？甚至包括腾讯也是，当时看似都不是在一个很好的时机上市，但都实现了先抑后扬，甚至市值翻番。

所以，小米等一干企业在这个时候上市，肯定是会受到舆论压力的，但一定不是说你现在上市就完了的意思，毕竟阿里、腾讯都是这么走过来的，最后拼的是实力。

3

未被读懂前，上市的巨头都是“新物种”

照目前看来，最先挂牌的应该是小米没跑了。雷军自己也在提小米的市值应该是“苹果x腾讯”市值的总和，把小米定义为“新物种”。

为什么会有这样的定义？其实对创业公司来讲，包括我自己也是创业者当中的一员，估值是需要有东西来支撑的，包括业务、产品、渠道，甚至团队，都是衡量的参考要素，传统的财务指标并不容易衡量一家新经济公司未来的发展或者内在价值。

比如排在小米之后的美团，还在亏损的一个企业，你为什么给他估600亿美金？

甚至相比来说，小米还好评估一点，因为他有一个确定性的手机板块业务。在完成最后一轮融资后，估值也达到了460亿美金，说明资本对小米的模式是认可的，哪怕依然存在一些问题。

同样是在香港上市的腾讯，从上市到现在，它的股价涨了多少倍？但过去的腾讯甚至想以几百万的价格卖掉，都没有人要。

所以，我觉得这也是个是一个很典型的例子，在过去大家也不知道QQ能做什么，不就是用来聊聊天？但是到今天已经是唯一能和阿里一较高下的公司。

其实，在当时看来，腾讯也是一个新物种。

另外，近期来看，从阿里上市以来，2014年上市以来，其实它股价是一个很典型的先抑后扬。甚至在过去一年涨了两倍，涨了两三倍，最低的时候上市两千多亿美元，然后最低跌到一千多亿，再到现在的五千多亿美金。

马云当时对标也是亚马逊，在当时看来，是不是也有点不自量力的意思？但目前来看显然是成功的。

另一方面，也不可能有一家公司会和别的任何一家公司的商业模式一模一样。所以，雷军为什么对外宣称小米要对标腾讯、阿里，称自己是“新物种”，在未被读懂之前，其实也是同样的出发点。

4

下一个千亿美金的公司？我的答案是小米

在湖畔大学上课的时候，有一次在课堂上做过一个很有趣的课程，让我们每个学员写下下一个千亿美金的公司是谁？

小米，这是我写下的答案。

目前来看，虽然短期内的估值是有下调，但是长远来讲，我认为小米还是有机会去往千亿美元去站的。因为小米接近曾鸣教授所说的未来十年最好的经济发展和商业模式，在曾鸣教授的“点、线、面、体”的理论中，它具备了所谓“面”的机会。

但就现在的预期看来，小米离千亿美金显然存在一定的差距。

雷军自己也这样说过小米：既有手机业务，又有硬件，又有电商，还有互联网业务。而素有中关村劳模之称的雷布斯，几乎每一块业务都会花不小的精力关注。但实际上，每条业务线需要的人才、打法是完全不同的。

这点也是小米面临的重大挑战之一。

还有一个我要谈到的是品牌力的问题。现在国产手机很多在功能、外形上都很难有实质性的区别。

确实，目前国产手机的销量上，小米依然还可以。从招股书中的数据来看，去年小米的手机销售量应该超过了9000万台，在排在前五的其它四家公司的销售量下滑的情况下，这个数字是非常亮眼的。

但也不可否认，从过去几年到现在看来，产品的趋同化依然是一个必须面临的问题。

在国内的营销上，之前小米其实是牺牲了一部分线下渠道的。当然，这也与小米之前的定位是有很大关联的，互联网思维、性价比一直是小米的“核武器”。

但在现在的形式之下，抛弃线下显然是不可能的，小米把线下业务提上高度之后，小米之家的坪效也已经达到了24万，这个数字应该排在全球第二。

那么，在国际市场上呢？辗转到国外，“雷布斯”的神话可能就不神了，比如印度市场，现在是已经取得了不错的成绩的，销售量也排在了第一，但如果能够找到沙鲁克·汗或者阿米尔·汗代言是不是会更有竞争力呢？

再放到欧美市场，可能消费群体更看中的是产品的功能性。我说这些，也觉得是小米应该关注到的点。

而这些点，也是小米离一个千亿美金公司的距离。不过，回过头去看也是一样的，当时的腾讯、阿里，其实在上市的时候都是有质疑的，最终还不是走过来了？

到今天为止，我们对小米的评价来说，依然是一个非常成功的公司。他的IOT业务之下的生态链布局、MIUI积累的月活应该已经接近2亿了。小米的互联网业务，在去年也有了60%-70%的增长。

在AI产业都没有成熟的情况下，小米也没有落下。应该就在今天刚结束的“开源中国开源世界”的论坛上，小米AI和云平台副总裁崔宝秋也公布了小米的AI布局。

这些都有可能是以后的亮点。

所以，总的来说，外部局势一定是暂时的，不管是对小米来说，还是对排在时候的各个独角兽，抑或是过去的阿里、腾讯，上市总是有这样那样不好的情况。对正在进行时的小米来说，如果能把每块业务都做成完整的“面”，由“面”再到“体”，他绝对是一家能够成长为千亿美金的公司。

文章 ∣ 单一

责编 ∣ 美丽

摄影 ∣ 黄硕

手绘 ∣ 精卫

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