小米、拼多多、趣头条、美团……今年可谓是最近几年来的真正IPO大年，而如果说这是资本市场对中国互联网老牌公司和新模式的看多，那么，矿商的上市热情则应该如何被理解和评估？在加密货币市场起起伏伏的难逃动荡之下，在矿机市场几近饱和之下，矿商的上市能否顺遂？更重要的是，左右矿商估值甚至日后市值的，到底是怎样的标签和竞争力所在？

一个个问题的背后，实际上是如业界和大众对矿商IPO普遍的不看好，尽管不乏有趋热者和投机者会对矿商上市保有热情，但理性的看，相对于早就经过市场验证的小米、美团，甚至是尽管同样存在争议但却已经做出规模的拼多多、趣头条，矿商的IPO背后，其模式、业态、战略布局还蒙着一层面纱，而IPO后这道面纱必然会赫然揭开，届时，矿商们会“见光死”还是迎来高企市值？

矿商上市潮

今年5月，嘉楠耘智提交香港上市计划，这家定位为加密货币矿机制造商的互联网公司，率先打出了矿商IPO的第一枪。随后，亿邦国际也放出消息称将进行IPO。

而随着被称为矿机“霸主”的比特大陆于日前提交招股书，至此，三大矿商均进入了上市进程中。实际上，在上市这条路上，并不见得都是坦途，尤其是对于矿商而言，其加密货币的概念傍身，无论是对业界还是资本市场，都是持有谨慎的态度。

当然，对于逐利的资本市场而言，只要能为其带来利益，敞开上市的大门也并非寻常。然而，一个问题是，矿商的上市背后，是其在加密货币漂浮不定的市场走势下，对自身商业模式和发展根基的挑战。尽管加密货币被世界视为未来市场的必然趋势，也的确是在过去5年来充分证明了加密货币虚火之外的强劲爆发力和增长潜力。尽管在2014年进入了熊市，但是去年以来的回暖，仍然不能不让资本市场去看多矿商。

从这个角度看，其实无论是“老大”比特大陆还是嘉楠耘智、亿邦国际，他们不约而同做出向二级市场冲刺的决策，显然不是脑门一热，而是战略层面深思的结果。甚至说，看似热闹的矿商上市潮背后，既是对其过去几年来在矿机、芯片等方面的耕作达到了一定的积累程度，用厚积薄发形容和解释也未尝不可。

以比特大陆为例，自从2013年詹克团用半年的时间研发出了第一代矿机，让其甫一成立就赶上了比特币1200美元的高位，这也为比特大陆在矿机领域迅速占位提供了天赐良机。当然，在随后的2014年，加密货币行业或者具体到比特币来说，市场意料之外又是意料之中的进入熊市，矿商过冬的比特大陆却并没有被形势打倒，反而是沉淀下来搞定了被称为行业首个矿池的蚂蚁矿池。

随后的故事则似乎更是天助比特大陆，其蚂蚁矿机再度赶上好时候，比特币的价格从回升到大涨，让比特大陆以及另外两家矿商都赚了个盆满钵满。以比特大陆为例，其日前提交的招股书就披露，2015年总营收为1.37亿美元，2016年增至2.78亿美元，同比增长102.13%。

而剧情并未就此回到低潮。在2017年这一被全世界视为加密货币高潮之年的档口，已经成为NO.1的比特大陆，实现营收25.18亿美元，同比增长806.92%。此时，比特币价格增至14166美元。

可以说，比特大陆的发展历程，并非行业里的一个“怪胎”，紧随其后的上述两大矿商也是酣畅淋漓的赚了一把高速增长。也正是如此，尝到甜头的他们，方才在今年纷纷选择IPO。这个剧情至此其实并不波折，发展上看似无忧无虑的矿商们，甚至说在加密货币市场已经座次落定、丝毫没有推进压力的他们，必须要有新的挑战来持续让“肌肉”葆有活力。只是，在加密货币这个名利场里摸爬滚打已久之后，他们在红利和动荡之下到底有多少胜算？

红利与动荡的“名利场”

实际上，矿商的争议与生俱来。甚至说，矿商的身份本身已经与他们的“一生”深度绑定。即便是走到资本市场，也无法抹去在加密货币名利场里的种种。

其实，加密货币的名利场，是红利之源，也是动荡之源。不可否认的是，比特大陆们的起势实际上是对加密货币盛世的红利收割。然而，正如李笑来一波与一波的割韭菜事件沸沸扬扬的背后，反而说明了加密货币是一个十足的名利场。

这个场子上，各类玩家云集，大家各有各有的“法门”来收割韭菜。而除了李笑来口中的那种韭菜外，实际上，玩票矿机甚至是拿上全部家当押注挖矿的名利场，更是韭菜之痛。回看过去几年，大量的矿主为了短期利益不惜背井离乡迁至电价更低的国家，以“倾家荡产”的勇气大量购入矿机挖矿。然而，一部分人的确先富了起来，但是大多数的矿主却是看着一排排的矿机而“自杀”的心都有。

名利场，如此。并不怪矿商。但这也说明，如果仅仅是凭借加密货币矿机制造商的身份，实际上是早晚有红利见底的时候，甚至说目前来看这个市场的红利已经不再那么明显。而更大的挑战是，加密货币动荡的走势是矿商所无法左右的，这种情况下，如果仅仅是ALL IN矿机制造，其实并不是一个对资本市场而言的好故事。这或许也是为什么是早在5月就提交香港上市计划的嘉楠耘智，在不久前将资金筹集目标从最初的10亿美元降低到约4亿美元的一个原因所在。

没有好故事，资本市场是不会买账的。那么，在矿商IPO这个集体事件中，难道只能流血上市吗？剧情可能要在这里发生转折。因为作为公认的矿机霸主的比特大陆，正在通过AI芯片和生态打造，让外界看到了其矿机之外的另一面。

发力AI芯片到底是蹭热点还是亮家底

矿机制造并不是一个纯粹体力活。与嘉楠耘智被视为加密货币矿机制造商不同，比特大陆成立之时就将自身定位为一家芯片设计公司。当时看来，这种小目标其实是比较虚的，因为矿机就是矿机，芯片设计本身其实也是为了矿机制造，而非在更多领域的赋能。不过，比特大陆并未满足于现状，在矿机芯片的基础上，通过组建团队、大举研发、战略升级、布局落地，让自己在AI芯片这个比加密货币市场更炙手可热的领域，有了一席之地。

这里的一个背景是，就IC设计而言，根据弗若斯特沙利文的数据显示，按2017年收入计，比特大陆是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司，若专注看ASIC芯片领域，比特大陆甚至已成为全球第四大无晶圆厂ASIC芯片设计公司。

过去一段时间，半导体产业可谓是话题产业，而比特大陆的动作却与产业的热度相比略显低调。正所谓低头拉车，在矿机市场席卷风云的比特大陆，低调之外正是更大野心所在。

在招股书中，比特大陆就重点强调了其AI芯片业务，表示其为目前世界上少数几家有能力开发用于云端训练及推断的AI芯片公司之一，其研发的AI芯片可作为深度学习的张量计算加速处理器，使用于人工神经网络的训练和推断。

显然，比特大陆要向资本市场讲的故事，已然不是“老旧”的矿机，而是从加密货币的名利场转身到了AI的大世界。而从过往资料来看，比特大陆并不是在“蹭热点”。

相关资料显示，早在三年前，比特大陆就投入了AI芯片研究。而公开的资料可知，在去年年第二季度比特大陆就发布了初代云端AI芯片BM1680。如果说这代芯片还并非引发关注，那么今年的“一举反三”则让比特大陆占位了AI世界。今年第一季度，其发布了第二代云端AI芯片BM1682，此后不久，则对外表示将于今年第四季度推出12nm制程新一代AI芯片MB1684。而让人始料未及的是，今年9月21日，比特大陆竟然宣布推出自主研发的全新7nm芯片，尽管这是用于挖掘比特币（BTC）、比特币现金（BCH）加密数字货币的芯片，但是这款7nm芯片宣称单颗芯片即集成达10亿个晶体管，在算法上也进行了优化。

说到这里，懂懂笔记想到比特大陆CEO詹克团对为何涉足AI芯片做过的解释，即，这是源于比特大陆在取得矿机芯片市场领导地位后，发现类似的ASIC专用芯片技术、带来强大算力的芯片设计方法，适合目前AI行业处理海量数据的急迫需求。

AI芯片是一个不同于矿机的世界。一是要看研发能力，二是要看落地能力。尽管与谷歌、英伟达等巨头相比还是小巫见大巫，但是公开的信息显示，比特大陆的AI芯片研发团队已经吸引了来自英伟达、英特尔、AMD等顶级芯片企业的高级工程师加盟，甚至还有来自谷歌、百度等企业的顶级技术人员，据说还不乏行业知名的高管。

而从落地来看，竟然也已经有所成绩。据《福州日报》报道，今年6月福州市与北京比特大陆科技有限公司、福建省电子信息集团签订战略合作协议。福州市的智慧城市城市级的项目都将由比特大陆来打造。而随后的7月百度开发者大会上，百度最新AI引擎则与比特大陆AI芯片达成合作。此外，据悉在湖北、四川、新疆、北京等地的AI+安防项目中，比特大陆也有落地。

不错，这正是比特大陆相对于其他矿商虽然都是布局AI芯片但是战略打法上的不同所在，即，先从TO B入手，而且是仅仅选择了安防等少数的领域进行聚焦发力。这种有大野心但是却从小切入，看上去与其矿机霸主的“野蛮人”画风很不匹配，但剧情就是这样发展着。

值得注意的是，除了去年收购了一家机器人公司外，比特大陆近期又投资了AI算法新兴企业千视通，并与百度、谷歌、ONNX等多家海内外企业达成合作，由此来看，实际上比特大陆正在建成一个围绕自身AI芯片业务的“朋友圈”。而其在招股书中以“AI芯片行业的有力竞争者”作为自身的优势，并称其是“中国云端AI芯片的先行者”，尽管看上去有些讲故事的成分，但谁也无法确定，未来的AI世界会不会成为一家矿商蜕变的高地。

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《小米生态链战地笔记》、《微信思维》、《微信力量》三本畅销书的作者。